中新经纬7月3日电 题：通胀回落不利空黄金香港六合彩轮盘，黄金树立价值突显

　　作家 李昭 中金公司分析师

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　　杨晓卿 中金公司分析师

　　出于关于通胀韧性的担忧，重叠好意思国经济数据偏强，近期国外央行集体开释鹰派信号。好意思联储主席鲍威尔6月份屡次强调货币紧缩莫得扫尾，下半年可能还会加息两次；英国央行大幅加息50基点，超出市集预期；欧央行行长拉加德示意可能在7月不绝加息；挪威与瑞士央行分裂加息50与25基点。国外央行集体放鹰，显明扭转市集预期，大类钞票来回再次体现“滞胀”特征。

　　加息预期影响下，黄金在近两周显明回落，最低下探至1900好意思元/盎司隔邻，比较前期高点2059好意思元/盎司解救近8%。十年期好意思债利率冲高接近3.9%，利率弧线倒挂加深，西洋股市颠簸解救增大，好意思元小幅走强。参加7月份，咱们以为面前千般钞票已对紧缩预期计入比较充分，存在市集转向可能，将来两个月公布的好意思国CPI(耗尽价钱指数)数据或成为关节升沉点。

　　7月好意思国通胀或再生变数

　　咱们把CPI按细项拆分，使用统计模子领会分项的运逶迤制，并展望将来通胀旅途，发现近期好意思国中枢CPI偏高更多受暂时性身分影响，而传统真义上反应“通胀韧性”的通胀分项也曾显明退烧。与此同期，“其他中枢劳动”与“房租”这两个被多量以为“有韧性”的通胀分项也曾参加明确的下行通说念。

　　联贯好意思国工资下落，工东说念主平均责任技艺拉长，反应劳能源市集供需正在走向均衡，劳能源市集对通胀的推升落幕正在削弱。房租通胀的环比拐点也曾定期达成。

　　按权重加总通胀分项，咱们的模子自满好意思国中枢CPI与花样CPI环比增速有望在将来1-2个月里快速降到0.2%-0.3%区间。考虑到基数效应，7月12日公布的6月花样CPI同比增速可能再降一个百分点到3%隔邻。中枢通胀同比增速可能在7月降到5%以下，并在将来几个月握续下行。淌若上述通胀展望达成，投资者可能再次博弈宽松来回。咱们以为由于好意思债和黄金也曾计入较多紧缩预期，可能迎来显明反弹。淌若经济增长与金融系统将来几个月不显现显明问题，中外股市或有阶段性进展。 

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　　通胀回落并不利空黄金

　　黄金是传统真义上的抗通胀钞票，因此一般以为通胀下行利空黄金，而咱们以为本轮通胀下行利好黄金，其实并不矛盾，原因在于黄金其实对冲的是“通胀预期”，而不是“执行通胀”。淌若投资者对将来的通胀预期下落，黄金才会濒临较大压力。但在本轮通胀周期中，通胀预期一直莫得太大变化。

　　这反应投资者以为好意思联储不错在将来把通胀抑遏在认识鸿沟内，因此面前通胀越高，会导致投资者预期好意思联储加息越激进，继而真正利率越高，但由于弥远通胀预期督察相对踏实，因此通胀预期并莫得出现显明下行，也就莫得显明利空黄金，黄金的短期驱动身分则变成了紧缩预期和执行利率，因此咱们不雅察到黄金与十年期真正利率其实是“一个硬币的两面”。淌若7-8月份通胀数据改善，可能形成紧缩预期退烧，执行利率下行，有意于黄金进展。

　　地缘政事风险或为金价提供中弥远解救

　　2022年，为应答通胀和地缘政事危急，重叠“去好意思元化”宏不雅变局，天下央行购金量同比高潮152%达1136吨，创下历史新高，占到了天下黄金总需求的24%。2023年一季度，天下央行黄金购金228吨，再创比年来一季度购金新高。后续来看，黄金手脚无政事风险、抗危急智商强且具备弥远价值贮存功能的钞票，在当今天下经济下行、地缘政事风险仍存的配景下，可能仍会受到列国政府与投资者喜欢。

　　李昭 SAC 执证编号：S0080523050001 SFC CE Ref：BTR923

　　杨晓卿SAC 执证编号：S0080523040004 SFC CE Ref：BRY559

　　(本文摘自中金公司研报《好意思国通胀再临变数，黄金树立契机突显》。)(中新经纬APP)

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