民生证券股份有限公司周泰,徐菁,韩晓飞近期对中宠股份进行探究并发布了探究文告《2023年中报功绩点评：23Q2利润创单季度新高，国外业务诞生超预期》，本文告对中宠股份给出买入评级，现时股价为25.54元。

中宠股份(002891)

事件概述： 公司于 8 月 3 日发布 23 年中报， 23H1 已毕营收 17.1 亿元，同比+7.9%；已毕归母净利润 9616.9 万元，同比+40.7%。 23Q2 已毕营收 10.1亿元，同比+26.7%，环比+43.0%；已毕归母净利润 8050.7 万元，同比 79.1%，环比+414.1%。 23H1 抽象毛利率 25.0%，同比+6.0PCT。

23Q2 归母净利润已毕单季度编削高， 23Q2 毛利率捏续晋升。 23Q2 归母净利润超八千万元，创单季度历史新高。 2023H1 不绝加大营销施行力度， 23H1销售用度 1.55 亿元，占比国内营收 31.2%，用度投放夙昔不绝聚焦品牌端的投放。 23 年 Q2 抽象毛利率为 25.5%，同比+5.9PCT，主要因原材料价钱下落、国外工场产能期骗率晋升以及产物结构的优化。 公司在沉稳既有产物上风的同期，抵制鼓舞主粮产物的研发和市集拓展，长途保捏郑重增长态势。

捏续聚焦主粮品类，优化产物结构晋升毛利。 分品类： 23H1 宠物零食已毕收入 10.9 亿元，同比-1.5%，毛利率为 23.4%；宠物罐头已毕收入 3.1 亿元，同比+20.6%，毛利率为 32.9%；宠物主粮已毕收入 2.3 亿元，同比+58.6%，占比为 13.4%，同比+4.4PCT，主粮已毕增长主要因新投的干粮产能快速爬坡重叠湿粮主食化趋势推动。 23H1 主粮毛利率为 27.7%，依靠高端品牌和高毛利产物占比的晋升，毛利率有望不绝晋升。 分品牌来看， ①“ ZEAL”品牌： ZEAL“ 0号罐” 焕新升级，主食配方养分更全面，捏续定位高端，插足山姆等高端渠谈拓宽市集；②“拙劣”品牌： 拙劣从工艺、配方、技巧等多维度完成从干粮到湿粮、零食的全品类梳理，新单品 375 狗主食罐助力公司深化布局主粮赛谈； ③“ Toptrees” 品牌： 23 年上半年全价低温烘焙鲜肉猫粮发扬凸起， 明星单品 99主食罐也通过生骨血系列进一步放大障翳东谈主群及产物范围， 晋升产物盈利才调。

国内市集捏续布局，国外业务改善显赫。 境内： 23H1 国内市集已毕营收 5.0亿元，同比+30.2%，毛利率为 33.4%，主要因主粮和罐头产物增长； 境外： 国外市集已毕营收 11.5 亿元，同比+1.1%，毛利率为 22.3%，同比+7PCT。 23年 4 月公司出口订单基本捏平，尔后 5 月和 6 月均已毕正增长。本年以来，国外宠物市集需求发扬强盛，在国外领有平衡的品类结构和高超的渠谈布局， 公司已在各人范围内配置落成 22 间当代化高端宠物食物制造基地，好意思国第二工场以及新西兰高端湿粮工场等神气也在捏续鼓舞配置中。 23H1 自主品牌 ZEAL 负责进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，自主品牌在北好意思市集的销售拓展获取新冲破。

投资提出： 预测公司 2023~2025 年归母净利润永别为 1.61、 2.22、 3.01亿元， EPS 永别为 0.55、 0.76、 1.02 元，对应 PE 永别为 47、 34、 25 倍，公司行为国内宠物食物龙头企业，国外业务深度绑定优质客户，国内业务逐步搭建自主品牌，不绝保管“保举” 评级。

风险辅导： 自主品牌拓展不足预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险

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证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据缱绻，中泰证券姚雪梅探究员团队对该股探究较为深化，近三年预测准确度均值为51.25%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.86亿，笔据现价换算的预测PE为40.39。

8月18日，小鹏发布了2023年半年报。半年报显示，小鹏汽车总营收为50.6亿元人民币，同比上升25.5%，环比下降32%；汽车销售收入为44.2亿元，同比上升25.9%，环比下降36.2%，汽车毛利率为-8.6%。

带着这些问题，我们与深耕日本市场十余年的野村东方国际证券研究部副总经理侯苏寒进行了这场对话。

最新盈利预测明细如下：